《价值投资实战手册 第二辑》笔记

分析企业是否优质，可以从“波特五力模型”分析，分别为：供应商议价能力、买家议价能力、替代品替代能力、行业进入壁垒、行业内竞争者能力。

芒格的忠告：律师这行有个固定的缺点，就是你喜欢与之共事的人，通常不会卷入法律纠纷，而需要你帮助的人则通常是那些在品德方面有瑕疵的人……你不可能通过和烂人打交道做成一笔好生意。

ROE 高的企业，说明其有一些“隐形资产”，如商誉等。

是否看懂一家企业，可以通过三个问题来判断：

1. 这家公司通过销售什么商品或服务获得利润？
2. 他的客户为什么从他这购买而不是其他机构？
3. 资本的天性是逐利，为什么其他资本没有提供更高性价比的服务或抢占他的市场份额和利润？
4. 假设同行或其他资本进场，该公司能否保住或扩大市场份额？

投资成绩和跳水比赛不一样，高难度并不能拿到加分。

自由现金流：企业每年利润中可以分掉，且分掉后不影响企业经营的那部分现金。

All cash is equal: 在能力圈内有一个天平，不断把自己能够理解的目标资产摆上天平，用手头的资产去比较，选择收益率明显较高的那种持有。而不需要一个具体的数值去衡量一个资产是否值得持有。

资本市场的疯狂从来不会“恰到好处地在合理位置停下”。

快速估值法：（以预期获得年化26%的收益率为例）

三年后合理估值 的50%为当前 理想买点，三年后合理估值的150%或50倍动态市盈率较低者为 当年卖点。

三年后合理估值 = 三年后预计现金流 x (1/无风险利率)，高杠杆企业打七折。

一种更简化的计算方法：三年后净利润按照券商研究员预测的三年后数据计算，则三年后合理估值=券商研究员预测的三年后净利润x80%x(1/无风险利率)，买点再×50%，卖点为150%。高杠杆企业打七折。

三种卖出情况：

1. 企业基本面恶化，原本预计持续盈利能力减弱或消失。
2. 出现了更具性价比的投资机会。
3. 企业股价超过 三年后合理估值 的150%或50倍动态市盈率较低者。

对公司未来三年后进行估值，不等于预测股价！其意义是，将该公司未来三年后的预期现金流折现到现在，与自己的现金资产对比，看是否值得替换。

指定了一个策略，就要严格执行，避免“自以为是地根据情况实施、灵活、机动调整”。就像原红塔集团董事长褚时健承包荒山种橘子，给农民制定挖坑尺寸。记者采访时问为啥一定要这么大，褚时健说：“大一点小一点没关系，但如果没有标准，农民们可能会错的很离谱。”

把自己的资金分散到三五个行业，七八家业务简单、利润含金量高、历史资产收益率高的低负债企业上，单只股票占比不超过40%。

投资的真谛总结为：别瞅傻子，瞅地。瞅地指对企业的深入研究，瞅傻子指关注市场的短期波动。